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维他奶现在就应买入?

admin 财经 2020-01-25 67 0
维他奶现在就应买入? 第1张

过去被视为在中国具潜力的饮品股维他奶(SEHK:345),突然被沽空机构Valiant Varriors 「狙击」。

内容提到,「为了在财报上体现高毛利率,维他奶严重夸大它在中国大陆和澳大利亚的利润和资本支出,同时低报了成本上浮对其的影响。公司在财报中的数字与其在中国大陆和澳大利亚提交的官方数据严重不符。」又指「资本支出远低于实际支出」,「证明维他奶的现金流状况不佳。而财务欺诈则是他们可以用来骗取大众相信他们虚高利润的唯一方法。」

维他奶为罗桂祥家族所创立的企业之一,除了维他奶外,大家乐(SEHK:341)及大快活(SEHK:52)均是由罗氏后人控制。三间公司过去多年均有实质业务,品牌亦被香港客户、股民及投资者认识,要在「主场」狙击本土有实业的上市公司,如没有具体、准确及具震撼性的内容,难以动摇投资者的情绪。

沽空报告论点粗疏

然而,沽空报告的调研却十份粗疏。报告的攻击手段,是针对公司在内地及澳洲的子公司的账目,与其公布的业绩出现差异,从而认为维他奶夸大公司营运表现。

腾讯已开始放慢投资步伐?

© 由 The Motley Fool 提供 中国科技龙头腾讯(SEHK:700)的收入大部分来自游戏、广告、金融科技和云端市场,但该公司亦有超过四分之一的利润来自对上市公司和独角兽(市值超过10亿美元的私人初创企业)的投资。 Load Error 腾讯的投资组合涵盖逾700间公司,上一季的公平值为人民币3,527亿元(折合约505亿美元)。不过,早于2018年初的一次公司活动上,腾讯总裁刘炽平便提醒,由于市场的发展和成熟将令市场机会减少、竞争加剧,公司可能会在2019年从2018年的炽热投资期进入寒冬期。 因此,即使研究公司IT桔子的资料显示腾讯于2019年只投资了108间公司,比2018年的162间少33%,也没甚么好奇怪了。 此外,腾讯还将全年投资支出从2018年的人民币727亿元(折合约104亿美元)削减53%至2019年的人民币343亿元(

这类狙击方法,要求沽空报告全面疏理上市公司的子公司及其账目,也要因应税务及财务会计准则的差别,而给予一定的「宽容度」。过去具质素的沽空报告,一般会比较两份账目的收入、利润及税收两个项目,利润及税收相差超过70%至90%,才有实质有力的证据,证明公司造假。

然而,狙击维他奶的沽空机构,利用澳洲子公司账目,收入相若,而利润相差数百万澳元,相差约四成,反映两地会计制度之差异,多于财务造假。

而在判断维他奶,竟然直接将「物业、厂房及设备」年度差异,就当作是资本开支(capital expenditures),而大意忘记厂房及设备每年都会有一定的折旧额。可见沽空机构在资料整理上也非常粗疏,甚至有机会编造错误讯息,误导市场。

沽空报告品质甚低,反而自我暴露其持有的淡仓仓位。当日下午立即被大量资金买入维他奶「挟淡仓」,最终股价由跌超过4%,到收市倒升超过5%,反映如果沽空报告准备不足,市场机制已足够对沽空机构给予重击。

维他奶估值偏高

虽然维他奶有惊无险地渡过沽空报告,不过市场仍然担心公司在内地的业务增长会遇上阻力,收入增长下降,而目前股价所反映的市盈率仍高达42倍,对比业务策略类似的日清仓品(SEHK:1475)约31倍的市盈率,反映估值仍高,若之后中国业务增长未能改善,即使避过沽空机构的狙击,但也难避过股价下跌的命运。

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